21世纪经济报道记者韩一 北京报道“未来新能源汽车将成为汽车产业最主要的增长点。”冲刺创业板上市的成都正恒动力股份有限公司（简称正恒动力）早已嗅到汽车产业之变，正拟募资4.87亿元布局汽车轻量化智能制造、商用车发动机核心部件扩能和技术中心升级项目，拓展自身在新能源汽车赛道的布局。
21世纪经济报道记者从正恒动力了解到，目前公司主营业务收入主要由传统发动机缸体和其他非缸体零部件产品构成，在汽车行业整体转向新能源的趋势下，正恒动力能否把握发展新机遇，再获投资者青睐，考验着公司的经营策略。
传统赛道变局
公开资料显示，正恒动力前身为成立于1997年8月的正恒有限，2016年10月完成股份制改制，长期以来主要从事汽车发动机缸体及相关汽车零部件产品的研发、生产、销售，目前的主要产品包括发动机缸体、缸盖、轴承盖、壳体等各类铸铁、铸铝精密零部件产品。
2019年至2022年上半年报告期，正恒动力分别实现营收5.28亿元、5.74亿元、6.40亿元和3.43亿元，实现净利润分别为2086.03万元、5514.22万元、6184.97万元和3978.95万元。正恒动力据此认为，结合自身状况，公司以满足创业板发生上市“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于 5000万元”第一套上市标准。
报告期内，正恒动力发动机缸体和其他非缸体零部件产品的销售收入占公司主业收入的比例分别达到91%、96.26%、95.21%和95.32%，尤其是发动机缸体产品的收入占比最高，各期合计销售收入分别占到主业收入的75.93%、85.29%、82.73%和 79.55%，是公司主营业务收入的重要来源。但是目前贡献八成营业收入的发动机缸体产品，在招股书中却成为正恒动力担心的风险项之一。
据正恒动力披露的风险项显示，正恒动力认为，公司所属行业为汽车零部件制造业，营收主要来源于为传统的下游发动机主机厂及汽车整车厂提供相关零部件产品，因此生产经营与全球及我国汽车行业的发展状况密切相关，汽车行业景气度高，则汽车及零部件行业发展迅速，汽车行业景气度低，则上游行业发展放缓。
21世纪经济报道记者追溯正恒动力的历史业绩发现，公司近年来的盈利曲线确实跟随汽车行业景气度坐了过山车。正恒动力股份制改制前后的2015年和2016年，公司业绩早已堪比报告期高点，两年实现的营收分别为5.85亿元和6.14亿元，对应净利润分别达5298.25万元和8989.46万元。
2018年在宏观经济增速趋缓及汽车行业优惠政策逐步退出等因素影响下，我国汽车产销量出现负增长，2019年汽车产销量进一步下降，正恒动力业绩因此经历大幅下滑在2019年营收5.28亿元，净利润仅为2086.03万元。
2021年我国汽车产销同比再次呈现正增长，结束连续三年下降的局面，正恒动力的业绩再次乘势而起。
正恒动力坦诚，公司存在受汽车行业景气度波动影响业绩的风险因素。
正恒动力表示，如果全球及我国宏观经济持续低迷，汽车行业或可能持续放缓，将对汽车零部件行业造成较大不利影响。
汽车行业正经历新能源汽车对传统汽车替代变局，因此在招股书中提示称，新能源汽车产业发展迅速，市场渗透率快速提升，纯电动汽车、插电式混动汽车等新能源汽车销售将保持快速增长趋势，同时世界各国对燃油车纷纷制定退出时间表，新能源汽车逐渐替代传统燃油汽车将是全球性趋势。
某券商汽车行业分析人士向21世纪报道记者分析称，2021年新能源汽车成为整个行业最大亮点，我国当年新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.7%，已占汽车总销量的13.4%，新能源汽车的快速发展，将极大地改变目前以汽油、柴油为动力的传统汽车产业格局。
对此，正恒动力表示，随着新能源汽车续航能力提升、配套充电设施等逐渐完善、安全性能逐渐提升和购买成本降低，将极大地改变传统能源动力汽车产业格局，传统燃油汽车存在被新能源汽车替代的风险，如果公司不能实现向新能源汽车零部件供应商的转型升级，将会对公司的生产经营带来不利影响。
押注新能源业务
21世纪经济报道记者了解，目前正恒动力主要产品为发动机缸体等汽车零部件产品，主要配套传统内燃机应用于汽油车和柴油车，无法应用于纯电新能源汽车，但可应用于混合动力汽车，公司已开发出多种发动机缸体和铝制轻量化零部件产品应用于混动车型及新能源车型。
报告期内，正恒动力主要产品应用于新能源汽车领域的收入金额仅分别为 522.05万元、680.78万元、1905.93万元和1496.35万元，仅分别占公司主业收入0.99%、1.25%、3.04%和4.46%。
21世纪经济报道记者注意到，报告期内，正恒动力客户集中度较高，各期向前五大客户（同一控制下）的销售额分别达4.21亿元、4.23亿元、4.54亿元和2.42亿元，分别占到公司主业收入的80.02%、77.83%、72.49%和72.12%。
公司目前主要客户上汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、新晨动力、海门亿峰、一汽集团、丰田汽车等汽车整车厂和发动机主机厂均为传统燃油动力优势客户，公司的新能源客户开发还没有凸显竞争优势。
根据正恒动力的研判，新能源汽车技术路线的发展趋势以及公司在新能源汽车零部件产品的开发能否适应行业发展潮流，将对未来盈利（经营）能力或财务状况将产生重要影响。因此，在新能源汽车渗透率快速提升的背景下，公司未来将布局主业与新能源汽车产业融合，积极布局新能源汽车领域，加大新能源汽车产品的市场开拓力度。
此次上市计划中，正恒动力正拟借汽车轻量化智能制造募投项目通过引入行业先进智能生产单元、数字化信息系统等软硬件，打造智能制造生产基地，扩大公司发动机铝合金缸体及其他汽车铝压铸零部件产品产能、丰富产品类型，满足下游整车制造客户不断增长的配套需求，进军新能源汽车零部件市场。
据悉，汽车轻量化智能制造项目达产后，正恒动力预计每年可新增各类铝合金压铸产品112万件/年，其中新增发动机铝合金缸体产能36万件/年，铝合金变速箱壳体产能26万件/年，新能源汽车铝制电控箱壳体产能24万件/年，新能源汽车铝制车身结构件产能26万件/年。
招股书中，正恒动力解释称，随着汽车工业与新能源的加速融合，轻量化、节能降耗逐渐成为汽车工业的发展趋势，新能源汽车也将是汽车工业未来的主力军。2021年我国新能源汽车的渗透率为13.4%，但与国家产业政策中设定的“2025 年新能源汽车销量占汽车总销量比例应达到 20%”的发展目标尚存在较大的差距。因此，未来新能源汽车将成为汽车产业最主要的增长点。
看好转型新能源赛道的同时，正恒动力也在提示自身经营风险和不足，认为目前新能源汽车市场竞争格局和未来市场需求存在着不确定性,或者由于公司技术原因不能及时完成新能源汽车零部件产品的开发，主要客户拓展未能实现预期目标等因素，则将导致公司向新能源汽车领域发展不达预期，影响公司市场占有率，存在新增产能无法及时消化的风险。
排队冲刺中的正恒动力能否凭借此次募资实现公司主业的扩展升级，21世纪经济报道记者多次采访公司并没有得到答案，不过公司新能源的布局或将再次影响到投资者对正恒动力的认知。
能否再获资本认可
据21世纪经济报道记者了解，此次创业板上市并不是正恒动力第一次试足资本市场，2016年，公司在完成股改后，即快速开始了资本化布局。
2017年3月30日至2018年3月13日，正恒动力的股票曾正式挂牌新三板市场，并于2017年8月完成了公司2017年第一次股票发行方案，最终非公开发行3087.56万股，募资1.65亿元，吸引了力鼎银科、嘉兴滦鸿、盈创德弘、龙天创投、经世成长、梅山投资 现金、长兴锦亭、滦海中奕等8家机构投资者。
为推动公司资本化进程，正恒动力与上述投资者均签署了对赌上市协议。2017年7月，正恒动力控股股东TPP HK和实际控制人刘帆分别与力鼎银科、嘉兴滦鸿和滦海中奕分别签署对赌协议，约定不论任何主观或客观原因，正恒动力如不在2018年前完成在中国A股市场上市申报，或在2021年前未成功实现A股上市，将触发对应的股权回购等条款。
控股股东 TPP HK 和实际控制人刘帆同时分别与盈创德弘、龙天创投、经世成长、梅山投资和长兴锦亭签署上市回购等条款，不论任何主观或客观原因，正恒动力如不能在2021 年前完成A股上市，同样将触发双方对赌回购等条款。
由于正恒动力2017年业绩经历大幅下滑，并在 2018 年前未能成功完成A股上市申报，且未在2021年实现A股发行上市，触发了与前期投资者约定的股权回购条款，力鼎银科、嘉兴滦鸿、滦海中奕、经世成长、盈创德弘等股东在报告期分别要求公司控股股东 TPP HK 及实际控制人刘帆以增资认购资金加不低于年化单利 6%的收益（回购价款扣除持股期间累计分红金额）回购其所持有的全部或部分股份。
据21世纪经济报道记者统计，报告期内，经过多次股权转让，正恒动力的股东力鼎银科、盈创德弘、经世成长均已行使股票回购权利，退出了正恒动力股东行列；股东嘉兴滦鸿、滦海中奕等也已要求对赌方回购部分股份；龙天创投、梅山投资、长兴锦亭目前尚未要求履约对赌回购协议。
直至2022年3月，正恒动力交表前夕，公司的控股股东 TPP HK 和实际控制人刘帆才于对赌方嘉兴滦鸿、龙天创投、梅山投资、长兴锦亭和滦海中奕等分别签下了对赌解除协议。
正恒动力表示，此前的对赌协议已彻底解除，不存在恢复效力条款，此外对赌协议未与市值挂钩，公司未作为协议当事人，不存在可能导致公司控制权变化的约定，不存在严重影响发行人持续经营能力或其他严重影响投资者权益的情形，因此不会对公司及其控股股东、实际控制人产生不利影响，不存在影响公司股权清晰、稳定的情形或风险，也不存在股权纠纷或潜在纠纷。
但是历经此前业绩大幅波动、对赌上市失败、股东报告期大量退出的正恒动力还能否凭借转型的新能源业务再次获得投资者认可还尚未可知。
